HÄLSOOBLIGATIONER
Sveriges första hälsoobligation: vad resultatet visar, och vad det inte visar
Obligationen betalade full avkastning.
Det är ett bra resultat, men det är inte samma sak som bevis.
2020 gav Region Stockholm ut Sveriges första hälsoobligation, på 30 miljoner kronor. Skandia var ensam investerare. Pengarna finansierade ett program där 925 personer mellan 50 och 60 år, med förhöjd risk för typ 2-diabetes, fick digitalt stöd för att ändra levnadsvanor. Återbetalningen var kopplad till hur deltagarnas hälsa utvecklades.
I juni 2025 förföll obligationen med full utdelning. Av de 925 deltagarna blev 77 inaktiva och 57 hoppade av. Av de 791 som fullföljde låg 454, eller 57 procent, inte längre i riskzonen. Offentligt har resultatet redovisats som 49 procent, eftersom det då räknats på alla 925. 65 personer fick diabetes under programmets gång.
Två saker gjorde strukturen investeringsbar.
Den första, och kanske viktigaste, var instrumentet. Investeringen strukturerades som en obligation, inte som ett utfallskontrakt. Det var obligationsformen som gjorde att Skandia hade mandat att investera.
Den andra var utfallsmåttet. Det mättes med ett blodprov, HbA1c under 42 mmol/mol efter minst två år. Ett labbvärde avläses, det bedöms inte. Därför gick risken att prissätta.
Det resultatet inte visar:
-
Vad som hade hänt ändå. Programmet hade ingen kontrollgrupp. Personer som väljs ut för att de har förhöjda värden får ofta lägre värden vid nästa mätning, även utan insats. Utan jämförelse går den effekten inte att skilja från programmets.
-
Hur länge det håller. Ett värde under gränsen efter två år säger lite om vem som får diabetes om tio.
-
Om regionen sparade pengar. Utdelningen visar att utfallsmålet nåddes, inte att vårdkostnaderna blev lägre.
Inget av detta gör obligationen till ett misslyckande. Den visade att privat kapital kan bära risken i förebyggande vård, och att det går att bygga en struktur som betalar för ett hälsoutfall. Region Stockholms Centrum för epidemiologi och samhällsmedicin (CES) gör en forskningsinriktad uppföljning. Den kommer att säga mer.
Jag tog fram modellen och mätramverket bakom obligationen. Just därför vill jag vara tydlig med skillnaden mellan att ett kontrakt har uppfyllts och att en insats har bevisats fungera.
Källor